Предполагаемый уровень доходности в 7,5% был снижен до 7,375% за финансовый год, который начался 1 июля 2017 года, и будет понижен в течение следующих двух финансовых лет до 7% из-за снижения ожидаемой доходности.


Чтобы посмотреть этот PDF файл с форматированием и разметкой, скачайте его и откройте на своем компьютере.





Национальная ассоциация

концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру




Езжнжтёшоьк
йохпснбчйпооп
-
бобмйуйшжтлйк
вяммжужоэ

РЕОТИПООЫЕ ХПОЕЫ И
ИО
ХС
БТУСФЛУФСОЫЕ

ИОГЕТУИЧИИ ИБ СФВЕЗПН




1
, и
юль

2017 года












ЕЗЕНЕТаШОЫК
ИОХПСНБЧИПООП
-
БОБМИУИШЕТЛИК ВЮММЕУЕОЭ


«РЕОТИПООЫЕ ХПОЕЫ И ИО
ХСБ
ТУСФЛУФСОЫЕ

ИОГЕТУИЧИИ ИБ СФВЕЗПН»

Ежемесячный
информационно
-
аналитический бюллетень «
П
енсионные фонды и
ин
фраструктурные

инвестиции за рубежом»
подготовлен Аналитической службой Национальной
ассоциации концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру (НАКДИ).

Ежемесячный
информационно
-
аналитический бюллетень представляет обзор
текущей ситуации
на рынках инфраструктурного инвестирования с
участием институциональных инвесторов,
содержит поясняющие статьи по теме, а также информацию о

сделках в реальные активы и
инфраструктуру
со стороны
пенсионных фондов и управляющих компаний за ию
ль

2017 года.




















Существенные оговорки

В
материалах Бюллетеня использована только публично доступная информация. НАК
Д
И не
несет ответственност
и

за достоверность данных, содерж
ащихся

в публично доступной
информации.

Информация Бюллетеня не претендует на полноту анализа зарубеж
ных рынков.
Бюллетень не является основанием для принятия каких
-
либо финансовых и
инвестиционных решений, не является рекламой или офертой, и публикуется
исключительно в справочно
-
информационных целях
.
ТУСФЛУФСБ ЕЗЕНЕТаШОПДП
ИОХПСНБЧИПООП
-
БОБМИУИШЕТЛПДП ВЮ
ММЕУЕОа

«
РЕОТИПООЫЕ ХПОЕЫ И ИО
ХСБТУСФЛУФСО
ЫЕ

ИОГЕТУИЧИИ ИБ СФВЕЗПН
»


1
,
йямэ

2017 дпеб


I

СБИЕЕМ.
Сждфмйспгбойж й йотуйуфчйпобмэобё тсжеб

Тус. 4

1.1.

Регулирование

инвестиций: Канада

Тус. 4

1.2.
Институциональная среда

Тус. 5

II

СБИЕЕМ.
Иогжтуйчйй ржотйпооьц хпоепг


Тус. 9

2.1
.
Инвестиционные решения

Тус.
9

2.2. Инвестиционные сделки

Тус.
1
3

II
I

СБИЕЕМ. Фшбтуойлй сьолб (ржотйпооьж хпоеь, фрсбгмёяъйж лпнрбойй,
сждфмёупсь)

Тус.
14

IV

СБИЕЕМ. Элтржсуопж ножойж

Тус. 1
8

V
СБИЕЕМ.

Нжспрсйёуйё

Тус. 1
8

V
I

СБИЕЕМ. Ужснйопмпдйё

Тус. 1
9

РСИМП
ЗЕОИЕ
.
Птопгоьж йтупшойлй

Тус. 21
















4

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©

I СБИЕЕМ.
СЕДФМИСПГБОИЕ И ИОТУИУФЧИПОБМЭОБа ТСЕЕБ

1.1.

С
ЕДФМИСПГБОИЕ

ИОГЕТУИЧИК: ЛБОБЕБ

В соответствии с
федеральн
ой

Конституци
ей

Канады
регулирование пенсий относится к полномочиям
провинций
, которых в стране 10
.

Федеральный

пенсионный фонд регулируется с согласия
провинций
.

Т
аким образом общенациональный Канадский
Пенсионный Фонд

(
Canada Pension Plan
)

управляется

с
согласия

9

провинций

страны
, в то время

как
провинция
К
вебек действует автономно
.

Аналогично, некоторые
пенсионные фонды, обслуживающие интересы государ
ственных служащих федерального уровня,
основываются на мандате, данном им актом

федерального парламента.

Такие фонды регулирую
тся

федеральной Организацией надзора за финансовыми институтами (
Office

of

the

Superintendent

of

Financial

Institutions
).

С
амой
крупной

провинцией Канады

является Онтарио.
Согласно законодательству

этой

провинции
(Pension Benefits Act 1997 года), регулятором пенсионных фондов в Онтарио выступает Комиссия по
финансовым услугам Онта
р
ио (Financial Services Commission of Ontario)
. Она

регулирует
деятельность 7

022 пенсионных фондов
1
, зарегистрированных в Онтарио.
Комиссия по финансовым
услугам Онтарио является
также членом Ассоциации пенсионных регуляторов Канады (
Canadian

Association

of

Pension

Supervisory

Authorities



CAPSA
).

Для решения

спорных ситуаций при
Комиссии по финансовым услугам провинции Онтарио учрежден независимый Трибунал.

Помимо административных функций, таких как регистрирование уставов фондов и правок в них,
Комиссия по финансовым услугам Онтарио занимается в
опросами надзор
а

за

пенсионными
планами в части их выполнения обусловленных

законодательством
обязательств перед
пенсионерами, расследовани
й

нарушений Pension Benefits Act

и управлени
я

Фондом гарантий
пенсионного

обеспечения
(
Pensions

Benefits

Guarantee

Fund
), который обеспечивает выполнение
обязательств пенсионных фондов перед вкладчиками.

При этом законодательство Онтарио не дела
е
т никаких конкретных предписаний относительно
инвестиционной практики или политики того или иного пенсионного фонда. Инвестиц
ионная
политика определяется у
чредителями пенсионных фондов.

14 йямё 2017 дпеб

Комиссия по
финансовым услугам Онтарио
объявила

о
своем участии

в
общественной дискуссии по
изменениям в регулировании
фондирования
и распределения активов
пенсионных
фондов, действующих в нескольких
прови
нциях
Канады
.

В

2016 году правительства Британской Колумбии, Новой Шотландии, Квебека,
Онтарио и Саскачевана подписали промежуточное соглашение о регулировании
вопросов,

связанных с пенсионными фондами, работающими в их юрисдикциях.
По результатам
обществе
нной дискуссии должно быть согласовано и подписано постоянное соглашение.





1

Помимо пенсионных фондов, Комисси
я по финансовым услугам
Онтарио также регулирует деятельность страховых
компаний, сберегательных касс и кредитных обществ, ипотечных организаций, и иных

организаций
.

5

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©

1.2.

И
ОТУИУФЧИПООБа ТСЕЕБ
: ИОГЕТУИЧИИ Г ИОХСБТУСФЛУФСФ

Тпгжу рп йохсбтусфлуфсж рсй Рсжийежоуж ТШБ

19 йямё 2017 дпеб
объявлено об
учреждении Консультативного
совета по инфраструктуре при Президенте США (President’s
Advisory
Council on
Infrastructure)
.
Совет учрежден Президентом
США после широкой общественной дискуссии во время прошедшей
избирательной кампании США
о

состояния инфраструктуры страны
и влияни
и
, которое
оказывают проблемы

в инфраструктуре

на
развитие национального хозяйства,

при этом подвергая опасности
жизнь многих граждан США (как это было в случае с устаревшей
системой водоснабжения города Флинт,
где из
-
за некачественной воды пострадали жители города)
.
М
ногие объекты инфраструктуры не подвергались существенному ремонту и о
бновлению с 1950
-
х
годов.

В С
овет
войдут не более

15 лиц
.
Члены назначаются Президентом и привлекаются от
общественности с соответствующим опытом или предметной экспертизой для представления
интересов следующих секторов инфраструктуры:



недвижимость



финанс
ирование



строительство



коммуникации и технологии



транспорт и логистика



труд



экологическая политика



региональное и

местное экономическое развитие



других секторов, определенных Президентом США.

В задачи Совета входит предоставление Президенту США рекомендац
ий по вопросам развития
инфраструктуры США, разработке новых методов финансирования инфраструктуры, развитию и
совершенствованию ГЧП и тендерных процедур.

Административную поддержку работе Совета, включая персонал, оборудование и другие
вспомогательные усл
уги, которые могу
т потребоваться для выполнения
миссии Совета,
обеспечивает Министерство торговли США.


Рспжлуоьж пвмйдбчйй (йойчйбуйгб Егспржктлпдп йогжтуйчйпоопдп вболб


ЕИВ)

4 йямё 2017 дпеб
было объявлено о том, что
департамент Уазы на севере Франции

стал первым
сельским регионом Европы, добившимся всеобщего
оптоволоконного покрытия. На территории
департамента было проложено около 10

000 км оптоволоконных проводов, которые объединили
свыше 600 преимущественно сельских муниципалитетов. Проект был реали
зован при у
частии
компании

Axiones Infrastructures
, которая в 2015 году стала
бенефициаром кредитной гарантии ЕИБ
на сумму 38 млн евро в рамках
Программы
под
держки проектных облигаций
.


6

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©

Обоснование проектных облигаций лежит

в основе

Стратегии 2020 Европейского союза, которая требует
2 трлн
. евро
инвестици
й

в инфраструктуру стран ЕС в
области энергетики, транспорта, связи, образования и
здравоохранения.

Инициатива проектных облигаций
ЕИБ

была выдвинута в 2010 году и оформлена
юридически в 2012 году
.

Инициативой п
редусматривается привлечение
частных инвестиций в инфраструктур
у
,

для повышения притока денежных средств создан механизм
проектных облигаций.

На первоначальном этапе (2012
-
2016 г
ода
) на проектные облигации было распределено 230 млн
.

евро

из фондов ЕС
, из которых 200 млн
.

евро направлены на транспорт, 10 млн
.

евро

-

на
энергетику и 20 млн
.

евро

-

на широкополосную связь.

ЕИБ не является эмитентом проектных облигаций, которые выпускает проектная компания. ЕИБ
предоставляет эмитенту облигаций субординированный кредит на сумму не более 200 млн
.

евро
или 20% от объема о
сновного долга (т.н.
Project

Bond

Credit

Enhancement

-

PBCE
).

Инициатива нацелена на поднятие кредитного рейтинга финансируемого проекта до уровня А
-
АА.
Проектные облигации структурируются таким образом, чтобы быть интересными долгосрочным
инвесторам.

ЕИБ

может участвовать в повышении кредитного качества финансируемого проекта одним из двух
путей
:

через непосредственное предоставление кредита (фондированный
PBCE
)
,

либо через
кредитную линию, которая может быть утилизирована в тех случаях, где денежные пото
ки от
финансируемого проекта недостаточны для обслуживания статуса старшего долга или
недостаточны для обеспечения строительных затрат (нефондированный
PBCE
).

В отличие от классической гарантии типа монолайн (100% покрывающей кредит и снижающей риск
для к
редитора до уровня эмитента гарантии
,

в данном случае, до ААА)
,

инструмент
PDCE

призван
лишь частично покрыть риск проекта и «подтянуть» его до уровня А
-
АА.

ЕИБ предъявляет к проектам, которые привлекают данный финансовый инструмент
,

общие для
всех проект
ов,

финансируемых ЕИБ
,

требования. Проект должен быть банковского качества и
соответствовать критериям проектного финансир
ования, поскольку ЕИБ стремится

развивать
отдельно выделенные проекты, а не оздоровлять балансы компаний.



7

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©

Примеры фондированного
PB
CE

и нефондированного
PBCE
.

Хпоейспгбооьк
PBCE

(г ф.ж.)
:

Итупшойл хйоботйспгбойё

Вжи
PBCE

Т рсйгмжшжойжн
PBCE

Старшие облигации

100

83,3

Субординированное
фондирование от ЕИБ (
PBCE
)

0

16,7

Капитал

20

20

Итого

120

120

Ожхпоейспгбооьк
PBCE

(г ф.ж.)
:

Итупшойл хйоботйспгбойё

Вжи
PBCE

Т рсйгмжшжойжн
PBCE

Старшие облигации

100

100

Капитал

20

20

Кредитная линия
PBCE

0

20

Итого

120

140


ЕИБ не допускает совмещения

привлечения
PBCE

и иных финансовых инструментов ЕИБ
.

Среди

проектов, реализованных с использованием данных финансовых инструментов ЕИБ, можно
назвать
:



Рспжлу Лбтупс


рпегпеопж дбипгпж цсбоймйъж, лпупспж пвжтржшйу цсбожойж пвыжнб 30%
жзжеожгопдп рпусжвмжойё дбиб г Итрбойй.

В общей сложности
ЕИБ

предоставил проекту
поддержку на сумму 500 млн.

евро. Эмиссия обли
гаций проекта Кастор на сумму 1,
4 м
лрд.

евро
была поддержана кредитной линией ЕИБ на поддержание ликвидности объемом в 200 м
лн.

евро
в рамках

Инициативы проектных облигаций
.

Так же ЕИБ прио
бретет облигации на сумму 300
м
лн.
евро как основной инвестор. В результате землетрясения, проект был заморожен, но это не
остановило

дальнейшую

реализацию проектных облигаций ЕИБ.



Рспжлу тпиебойё мйойй ржсжебшй юмжлусйшжтлпк юожсдйй т нпстлпк гжуспюмжлусп
тубочйй
Greater Gabbard г Гжмйлпвсйубойй

получил поддержку в рамках Инициативы проектных
облигаций ЕС. Облигации общей стоимостью 305 млн. фунтов стерлингов были выпущены для
финансирования новой линии передачи электроэнергии

и были успешно размещены в
пор
тфелях различных инвесторов. Линия соединит

140 турбин морской ветроэлектростанции
недалеко от побережья Саффолка с национальной энергосистемой Великобритании
.

ЕИБ

в
рамках

Инициативы проектных облигаций ЕС

предоставил гарантию на 45,8 млн. фунтов
стерлинг
ов в качестве кредитной поддержки в рамках Инициативы, что позволило поднять
рейтинг облигаций на один пункт, согласно рейтингу агентства Moody’s. Проект Greater Gabbard
стал самым большим по доставке электроэнергии с ветряных ферм до независимых операторо
в,
8

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©

реализованных Службой по газовым и электроэнергетическим рынкам Великобритании с 2009
года.



ЕИБ согласился поддержать
туспйужмэтугп опгпдп 12
-
лймпнжуспгпдп щпттж Б11 нжзеф
вжмэдйктлйнй
дпспепн Всяддж (Brugge)

й

рпсупн Ижвсяддж (Zeebrugge) й тжуэя
жгспржктлйц щпттж
. А11 является первым транспортным проектом и первым ГЧП
-
проектом в
Европе, создаваемым с нуля, который участвует в Инициативе проектных облигаций.
Проект А11
будет финансироваться посредством проектных

облигаций. Ценные бумаги были выпущены на
сумму 578 млн. евро, так же ЕИБ предоставил субординированные кредитные средства в
размере 115 млн. евро, что позволило увеличить кредитный рейтинг выпущенных ценных бумаг
на три пункта, до рейтинга А3, согласно р
ейтинговому агентству Moody’s. В дополнение к этому,
ЕИБ выступил в роли основного инвестора, выкупив облигаций на сумму 145 млн. евро.



В 2016 году ЕИБ предоставил кредитную линию на сумму 22 млн
.

евро для
туспйужмэтугб
пвыжиеопдп щпттж
N
25 г Исмбоейй
. Общ
ая сумма облигаций, выпущенных в целях
финансирования проекта


146 млн
.

евро. Кредитный рейтинг
Moody

s

Baa
1. Проект
строительства дороги реализуется консорциумом частных инвесторов, которые включают ВАМ,
Iridium

и нидерландский пенсионный фонд
PGGM
. Завершение строительства дороги ожидается
в 2018 году.



В рамках реализации рефинансирования капитальных затрат на
туспйужмэтугп бгуптусбеь
Passante

di

Mestre

г Иубмйй
, завершенного в 2009 году
,
ЕИБ предоставил в 2016 году гарантии
на сумму 166 млн. евро
, 20% от общей суммы выпущенных облигаций


830 млн евро. При
помощи финансовых инструментов ЕИБ, кредитный рейтинг облигаций вырос до А3
Moody

s
,
превышая суверенный кредитный рейтинг Италии Ваа2.



В 2015 году ЕИБ предоставил
гарантии на сумму 38,2 млн фун
тов стерлингов проекту
туспйужмэтугб МЭР пу пхщпсопк гжу
сёопк
хжснь
West

of

Duddo
n

Sands
.
Линия соединит
108 турбин морской ветроэлектростанции, мощностью 389 МВт, расположен
ных в районе песков
Вест оф Дадд
он с национальной энергосистемой Великобритании.
Общий объем облигаций,
выпущенных под финансирование проекта, составил 255 млн фунтов стерлингов
, с
длительностью 19 лет
. Рейтинг
Moody

s



A
3.



В 2015 году ЕИБ предоставил гарантии на сумму 51 млн фунтов стерлингов проекту
туспйужмэтугб МЭР пу пхщпсопк г
жу
сёопк

хжснь
Gwynt

y

Mor
.
Линия соединит

160

турбин
морской ветроэлектростанции
, мощностью 576 МВт, расположенных в прибрежном море
Северного Уэльса
с национальной энергосистемой Великобритании.
Общий объем облигаций,
выпущенных под фина
нсирование
проекта, составил 339

млн фунтов стерлингов
.

Рейтинг
Moody

s



A
3.



В 2015 году, ЕИБ оказал поддержку
сбтщйсжойя р
псу
б

Лбмж

гп Хсбочйй

путем
предоставления гарантии на сумму 50,4 млн. евро, составляющие 10% от транша суммой в

504
млн
. евро. Расширение портовых мощностей Кале должно послужить укреплению хозяйственных
связей с Британскими островами и развитию экономики северо
-
западной Франции.
Финансируемое расширение порта также предполагает совмещение новых и старых портовых
мощностей

под управлением концессионера на 50 лет.




В 2015 году ЕИБ предоставил гарантии на сумму
38

млн
е
вро на реф
инансирование долговых
обязательств французской компании
Axione

Infrastructures
, которая является холдинговой
структурой
13 лпнрбойк тржчйбмэопдп оби
обшжойё, лпупсьж иблмяшбмй 12 епмдптспшоьц
лпочжттйпооьц тпдмбщжойк т нжтуоьнй псдбобнй гмбтуй гп Хсбочйй
.
Областью
9

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©

деятельности
Axione

Infrastructures

является

развитие и предоставление услуг связи.

Общий
объем облигаций, выпущенных
в рамках
рефинансирования,

составляет 190 млн. евро
. Рейтинг
Moody

s



Ваа2
.



В 2014 году, ЕИБ оказал поддержу
сжлпотусфлчйй бгуптусбеь Б7 г Джснбойй

(земля Шлезвиг
-
Голштейн и город Гамбург), предоставив гарантию на сумму 90 млн. евро. Срок гарантии,
предоставленн
ой ЕИБ, 4 года. Проект реконструкции предполагает расширение автострады
длинной 67 км, строительство или реконструкцию 49 мостов и иных объектов инфраструктуры
дороги.

Рейтинг
Moody

s



A
3.


I
I

СБИЕЕМ. ИОГЕТУИЧИИ РЕОТИПООЫЦ ХПОЕПГ

2.1. ИОГЕТУИЧИПООЫЕ
СЕШЕОИа

Ржотйпооьж хпоеь йогжтуйсфяу г йохсбтусфлуфсоьк хпое


27 йямё
2017 дпеб

объявлено о том,
что

80% собранных средств
для нового инфраструктурного инвестиционного фонда,
созданного
Deutsche

Asset

Management



Pan

European

Infrastructure

Fund

II

(
PEIF

II
),

составили

инвестиции пенсионных
фондов и страховых компаний
.


В
новый фонд собрано 1,8 млрд
.

евро из внешних источников и 0,8
млрд
.

евро внесено самим
Deutsche

Asset

Management
. В
формировании фонда приняли участие пенсионные фонды из всех
стран мира, 8 инвесторов внесли боле
е

100 млн
.

евро каждый.

Pan

European

Infras
tructure

Fund

II

ориентирован на инвестиции в различны
е сектора экономической
инфраструктуры
стран Западной Европы.


Тсжетугб егфц ржотйпооьц хпоепг Лбобеь ржсжебефу опгпк фрсбгмёяъжк лпнрбойй

26 йямё 2017

дпеб

в Канаде
объявлено о создании
новой
управляющей компании


Investment Management Corporation of
Ontario (IMCO)
,

которая будет управлять 60 млрд. канадских долл.
от имени двух пенсионных фондов


Обществ
а

страхования
безопасности на рабочем месте провинции Онтарио (Workplace
Safety Insurance Board) и Пенсионного фонда Онтарио (Ontario
Pension Board).

Средства под управлением IMCO будут распределены между широким перечнем активов


акциями,
облигаци
ями, недвижимостью и инфраструктурой. IMCO будет управлять активами в параметрах,
согласованных с пенсионными фондами, передавшими средства.

Средства
канадских
пенсионных фондов

могут быть

инвестированы в широкий класс активов,
включая акции, облигации и реальные активы. К примеру, 30 июня 2017 года Общество страхования
безопасности на рабочем месте провинции Онтарио приняло участие в сделке по приобретению
доли в паромной линии Red Funnel
в Великобритании
.

10

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©


Всйуботлйк ржотйпооьк хпое йогжтуйсфжу г йохсбтусфлуфсф 43,6 нмо. епмм. ТШБ


26 йямё 2017 дпеб

Пенсионный фонд
государственных служащих графства Клуид
(Clwyd Pension Fund) объявил о том, что
передаст 43,6 млн. долл. США в управление
четырем инфраструктурным фондам
,
которые таргетируют внутреннюю н
орму
доходности от 8% до 15%.

Инфраструктурные фонды
-

Harbour Vest Real Assets Fund III, InfraRed Infrastructure Fund V, Partners
Group Direct Infrastructure 2015 и Hermes Infrastructure Fund II
-

направлены на инвестирование в
Великобритании и в других странах мира. В результате инве
стиции доля активов в портфеле
Пенсионного фонда государственных служащих графства Клуид, вложенных в инфраструктуру,
вырастет на 3%.
И
нвестиционная стратегия пенсионного фонда предусматривает инвестирование
22% средств в альтернативные классы активов, вкл
ючая инфраструктуру
.


Впйод гожтжу епрпмойужмэоьж тсжетугб г ржотйпооьк хпое


26 йямё 2017 дпеб

стало известно о том, что
корпорация
Боинг принял
а

решение внести
дополнительные средства (3,5 млрд
.

долларов)

в
треть
е
м квартале текущего года в свой
корпоративный пенсионный фонд.
В настоящее
время объем активов под управлением
корпоративного пенсионного фонда Боинг состав
ляет 56,7 млрд
.

долларов, в то время как
обязательства пенсионного фонда равны 76,7 млрд
.

долларов, что дает коэффициент
фондирования в 0,74. В 2016 году Боинг внес 113 млн
.

долларов в свой корпоративный пенсионный
фонд.


Дпепгбё йогжтуйчйпообё епцпеоптуэ бнжсйлботлпдп ржотйпоопдп хпоеб тптубгймб 12,65%

24 йямё 2017 дпеб

Пенсионный фонд государственных служащих
Оклахомы (Oklahoma Public Employees Retirement System)
сообщил о
получении доходности от инвестирования в 12,65%

за прошедший
фискальный год, завершившийся 30 июня 2017 года. Данные
показатели оказались несколько ниже целевого индикатора в 12,79%.
Основную доходность обеспечили операции на рынке ценных бумаг.
Пенсионный фонд государственных служащих Оклахомы имеет
по
ртфель американских акций в размере 9,2 млрд. долларов,
которые принесли доходность 19,41%. Инвестиции в иностранные акции дали доходность в 19,15%,
а
инструменты с фиксированной доходностью принесли убыток в 0,64%.

11

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©

Активы Пенсионного фонда государственных

служащих Оклахомы распределяются следующим
образом: 40,81% держатся в американских акциях, 27,54%


в иностранных акциях и 31,29%


в
инструментах с фиксированной доходностью.


Р
жотйпооьк хпое

дптфебстугжооьц тмфзбъйц Лбмйхпсойй

нжоёжу рпсёепл фрсбгмжойё
блуйгбнй


24 йямё 2017 дпеб

пенсионный фонд государственных служащих
Калифорнии (CalPERS)
объявил о дальнейшем развитии своей политики
привлечения управляющих компаний
.
Новая политика вызвана
необходимостью обеспечить доходность фонда: текущие прогнозы
указывают на то, что годовая доходность фонда на следующее
десятилетие составит 6,2%, что на 80 б.п.п. ниже целевого показателя


7%.

Ожи
дается, что относительно небольшие управляющие компании будут
обладать большей гибкостью в управлении активами и смогут
обеспечить более высокую доходность. В рамках новой политики CalPERS рассчитывает передать 7
млрд. долл. США управляющим компаниям с 2
-
1
5 млрд. долл. США активов под управлением.
Управляющие компании, инвестирующие в акции, могут получить

от
пенсионного
фонда

до 1 млрд.
долл. США, фонды прямых инвестиций от 50 до 400 млн. долл. США и инвесторы в недвижимость
до 300 млн. долл. США. В настоя
щее время CalPERS управляет активами на сумму 324 млрд. долл.
США и привлекает 160 управляющих компаний к управлению своими активами.


American Express вфежу бгупнбуйшжтлй сждйтусйспгбуэ опгьц тпусфеойлпг г ржотйпоопн
рмбож 401Л

13 йямё 2017 дпеб

American Express проинформировала о начале
автоматического зачисления новых сотрудников в пенсионный
сберегательный пл
ан 401(K)



American Express Retirement Savings Plan.
Для новых сотрудников будет действовать автоматическое зачисление
3% от базового оклада, с ежегодным увеличением на 1%. Функция
автоматического зачисления вступила в силу для людей, нанятых с 1
января 2
017 года. По состоянию на 31 декабря 2016 года план имеет 4,6
миллиарда долларов в активах. Автоматическое участие новых
сотрудников призвано содействовать финансовому оздоровлению.

Сотрудники могут отказаться от участия в данной пенсионной программе или с
делать
альтернативный выбор. В план 401 (К) будет автоматически зачисляться 3% от базового оклада
сотрудников, с ежегодным увеличением на 1%, пока уровень взноса не достигнет 10% от базового
оклада. В то же время, компания American Express увеличит свои вз
носы в пенсионный план с 5% от
общего оклада сотрудника (включая доплаты, бонусы и иное) до 6%.

401(k)



наиболее популярный пенсионный план частной пенсионной системы в США. Название
план получил по номеру статьи Налогового кодекса США (401(k)). Статья ра
зрешила работникам
вносить на свои личные накопительные пенсионные счета часть зарплаты до уплаты подоходного
налога, в рамках организуемых по месту работы пенсионных планов с установленными взносами.
12

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©

Кроме этого, и работодатели могут в добровольном порядк
е вносить средства на те же счета, и
такие платежи тоже не облагаются налогом.


Лбмйхпсойктлйк ржотйпооьк хпое CalPERS рпмфшйм епцпеоптуэ 11,2% г рспщжещжн дпеф

14 йямё 2017 дпеб

Калифорнийский государственный пенсионный фонд
сообщил о получении
доходности 11,2%

в про
шедшем финансовом году, закончившемся 30
июня

2017 года
. CalPERS имеет активы в размере 323,6 млрд.
долларов.

Основную доходность обеспечили операции на рынке ценных бумаг:
пенсионный фонд имеет портфель котируемых акций в размере 152,2
млрд. долларов, ко
торые принесли доходность 19,7%. Инвестиции в
частный капитал дали доходность в 13,9%. Недвижимое имущество
фонда принесло доходность в 7,6 %. CalPERS поднял свою фондированность до 68% с 65% в
прошлом финансовом году.

Консультанты CalPERS предсказывают па
дение прибыльности в течение следующего десятилетия.
Предполагаемый уровень доходности в 7,5% был снижен до 7,375% за финансовый год, который
начался 1 июля 2017 года, и будет понижен в течение следующих двух финансовых лет до 7% из
-
за
снижения ожидаемой д
оходности.


Всйуботлйк ржотйпооьк хпое фшсжейм Дмпвбмэоьк йохсбтусфлуфсоьк ржотйпооьк хпое

5 йямё 2017 дпеб

было объявлено о том, что британское
Пар
тнёрство местных пенсионных фондов (Local Pensions
Partnership)
учредило Глобальный инфраструктурный
пенсионный фонд (Global Infrastructure Fund)
,

с 688 млн.
фунтами стерлингов под управлением. В перспектив
е
планируется собрать около 1,5 млрд
.

фунтов стерлингов под
управлением Глобального инфраструктурного пенсионного
фонда. Ожидается, что 20
-
30% активов инфраструктурного фонда будут инвестированы в другие
инфраструктурные фонды, в то время как 70
-
80% будут инвестированы и управляемы Глобальным

инфраструктурным пенсионным фондом напрямую. Глобальный инфраструктурный пенсионный
фонд будет сосредоточен на инвестициях в инфраструктуру Великобритании, стран Европы и
Северной Америки.

Партнёрство местных пенсионных фондов создано Пенсионным фондом го
сударственных
служащих Ланкашира (Lancashire County Pension Fund) и Пенсионным фондом Лондона (London
Pensions Fund Authority)
. П
омимо управления активами пенсионных фондов
-
учредителей
, оно

также
управляет активами 20 иных британских местных пенсионных фон
дов государственных служащих,
полицейских и пожарных.



13

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©


2.2. ИОГЕТУИЧИПООЫЕ
ТЕЕМЛИ

Лбобетлбё фрсбгмёяъбё лпнрбойё рсйпвсжмб епмя г ИУ
-
хйснж

27 йямё 2017 дпеб

объявлено о
первой сделке Investment
Management Company of Ontario (IMCO), управляющей компании
двух канадских пенсионных фондов
.

IMCO приобрела
миноритарный пакет акций в компании Corsair Components Inc,
производителе компьютерных компонентов и аксессуаров.

Сумма сделки составила 525 млн. долларов США, при этом доля
IMCO в Corsair Components Inc не раскрывается. Соинвестором IMCO в
ыступил фонд частных
инвестиций EagleTree Partners IV и пенсионный фонд работников компании Honeywell International
Inc. Продавцом пакета акций являет
ся фонд частных инвестиций Franс
isco Partners.

IMCO начала свою деятельность 26 июля 2017 года. Ее сооснов
ателями являются Общество
страхования безопасности на рабочем месте провинции Онтарио (Workplace Safety Insurance Board)
и Пенсионный фонд Онтарио (Ontario Pension Board), которые передали ей под управление 60 млрд.
канадских долларов.


Г Гжмйлпвсйубойй рж
отйпооьк хпое йогжтуйсфжу г гпеплбобм

й тйтужнф гпеппугжежойё


25 йямё 2017 дпеб

объявлено о том, что Пенсионный фонд
университетов Великобритании (Universities Superannuation Scheme
)
подписал соглашение о приобретении 10,94% компании Kemble Water
Holdings
, которая является холдинговой структурой крупнейшего
водоканала Ве
ликобритании
-

Thames Water.

После завершения сделки пенсионный фонд станет третьим по доле
владения акционером Kemble Water Holdings. Продавцами пакета акций
выступили австралийские и канадские институционные инвесторы
-

QSuper, Alberta Investment Manage
ment Corporation и OPTrust. Сумма сделки не раскрыта.

Помимо
инвестиции в Thames Water, Пенсионный фонд университетов Великобритании также владеет
пакетами акций аэропорт
а

Хитроу и компании по управ
лению воздушным движением NATS.


Обчйпобмэобё ржотйпообё
тмфзвб Лпсжй гпщмб г тптубг лпочжттйй рп фрсбгмжойя зжмжиопк
епспдпк г Гжмйлпвсйубойй


14 йямё 2017 дпеб

объявлены результаты конкурса на передачу в
операционную
концессию железной дороги HS1 в Великобритании
.
После закрытия сделки акционерный капитал HS1 будет
распределен между управляющей компанией Equitix (35%),
компанией HICL Infrastructure (35%) и Национальной пенсионной
службой Кореи (30%). В сделке участвуют

две управляющие
компании


Equitix и InfraRed Capital Partners, которые привлекли к
участию в сделке средства Национальной пенсионной службы Кореи (National Pension Service of the
14

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©

Republic of Korea). В сделке также приняла участие компания HICL Infrastruc
ture, долей которой
будет управлять InfraRed Capital Partners. После закрытия сделки акционерный капитал HS1 будет
распределен следующим образом: 35% у Equitix, 35% у HICL Infrastructure и 30% у Национальной
пенсионной службы Кореи.

Общая сумма сделки не р
аскрыта, но исходя из того, что HICL Infrastructure заплатила за свою долю
320 млн. фунтов стерлингов, то можно предположить, что акционерный капитал концессии оценен в
918 млн. фунтов стерлингов.

Продавцы HS1


канадские пенсионные фонды Borealis
Infrastructure и
Пенсионный фонд учителей Онтарио (Ontario Teachers’ Pension Plan).

HS1


железная дорога,
соединяющая Лондон с тоннелем под Ла
-
Маншем. Длина 109 км. В 2016 году железной дорогой
воспользовались 20 млн. пассажиров.


Всйуботлйк ржотйпооьк хп
ое йогжтуйсфжу г тжлупсж тгёий

12 йямё 2017 дпе
б

было объявлено о
подписании
соглашения
, согласно которому
RPMI

Railpen
,
управляющая компания
Пенсионного фонда
железнодорожников Великобритании, инвестирует 10 млн
.

фунтов стерлингов в компанию Community Fibre, которая
специализируется на оптоволоконной связи,
преимущественно в Лондоне. Ожидается, что к концу 2017
года у Community Fibre будет 40 т
ыс. абонентов
.


Лбобетлйк ржотйпооьк хпое рсйпвсжм шбтуэ ожхуёопк лпнрбойй


13 йямё 2017 дпеб

стало известно о сделке,
согласно условиям которой
CPP

Investment

Board
, являющаяся управляющей компанией
Canada Pension Plan,
приобрела долю
компании Шелл в газовом месторождении
Корриб (
Corrib
) в Ирландии
за

1,08 млрд.

евро
. Доля Шелл в месторождении составляет 45%. Согласно условиям
сделки,
Vermilion

Energy
,
канадская компания которая уже владеет 20% в месторождении, станет оператором проекта, в то
время как Шелл приобретет 40% продукции месторождения в течение трех лет после подписания
соглашения.

Согласно условиям сделки,
CPP

Investment

Board

сразу
заплатила 830 млн
.

евро, и заплатит 250
млн
.

евро в будущем

при

выполнении

производственных планов 2019
-
2015 годов и котировкам цен
на газ в 2018
-
2022 годах.


II
I

СБИЕЕМ
.
ФШБТУОИЛИ

СЫОЛБ

Ржотйпооьк хпое фойгжстйужупг Гжмйлпвсйубойй (
Universities

Superannuation

Scheme
)

является одним из крупнейших пенсионных фондов страны и

был в своем первоначальном виде
основан в
1913 году. Первые годы пенсионный фонд работал исключительно на
основе планов

DC

(
defined

contributions
)
,

в основе ко
торых лежат
установленные

взносы
.

15

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©

Фонд

принима
л

вклады от застрахованных лиц, а т
акже их
работодателей, управляя
средствами и выплачивая аннуитет по
достижению пенсионного возраста.
В дальнейшем структура
пенсионного страхования была изменена и пенсионерам
гарантировался определенный, фиксированный доход, учитывающий
общую сумму их взносов.

Согласно последнему отчету актуария (март 2016 года)
,

активы
Пенсионного фонда университетов В
еликобритании составляют 49,8
млрд
.

фунтов стерлингов, в то время как обязательства составляют 59,8 млрд
.

фунтов стерлингов.
Таким образом, фондированность фонда равна 83%,
и она
сократи
лась

с

89% в марте 2014 года.
Согласно отчету актуария,

большая часть
дефицита происходит по причине перемен в рыночных
условиях, что
обуславливает поиск новых инвестиционных решений.

Пенсионный фонд университетов Великобритании инвестирует в несколько классов
активов,
включая

акции, облигации и реальные активы. Начиная с 20
07 года, фонд приступил к активной
политике инвестирования в секторе частных инвестиций. Среди инвестиций Пенсионного фонда
университетов Великобритании можно выделить такие как приобретени
е

Airtrain

Citylink

в
Австралии, соединяющий аэропорт Брисбена с го
родом, приобретение доли в аэропорте Хитроу
(10%), и 100% в компании Мото, управляющей 45
заправочными
станциями на автострадах
Великобритании, доля в которой затем была продана. В общей сложности, около 3 млрд
.

фунтов
стерлингов из активов фонда инвестированы в реальные активы.

Ржотйпооьк хпое зжмжиопепспзойлпг Гжмйлпвсйубойй (
The

Railways

Pension

Scheme
)
в его
нынешнем виде был основан в 1994 году, в рамках процесса приватизации и реорганизации
железных дорог Великобритании. В настоящее время Пенсионный фонд
ж
елезнодорожников
Великобритании
насчитывает

338 тыс. участников, включая 138 тыс.
человек, уже

вышедших
на
пенсию. Активы под управлением фонда составляют 25 млрд
.

фунтов стерлингов. Из них
908 млн
.

фунтов стерлингов инвестированы в инфраструктуру и
2
,
07 млрд.

фунтов
стерлингов
инвестированы в недвижимость.

Рис.1.

Распределение инвестиций Пенсионного фонда
железнодорожников Великобритании
,
%












65%
10%
8%
5%
3%
9%
Рыночные инструменты
Частные инвестиции
Недвижимость
Государственные облигации
Инфраструктура
Иное
16

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©

В 2015 году инвестиционная стратегия Пенсионного фонда железнодорожников Великобритании
претерпела существенные изменения, вызванные необходимостью обеспечить большую
доходность. Инвестиционные решения
приним
аются в специально созданной управляющей
компании

RPMI

Railpen
.
Среди инвестиций в реальный сектор, который
осуществил

Пенсионный
фонд железнодорожников Великобритании через новую управляющую компанию, инвестиция в
акционерный капитал
Gigaclear

и
Community

Fiber
,
крупнейших
операторов

оптоволоконных сетей

в
Великобритании.


Ржотйпообё йохсбтусфлуфсобё рмбухпснб (
Pensions

Infrastructure

Platform
,
PIP
)

учреждена

в
2011 году с целью обеспечения возможности британским
пенсионным фондам инвестировать в инфраструктурные
проекты в Великобритании.
Преследовалась задача дать
пенсионным фондам
возможность
инвестировать в
долгосрочные проекты и одновременно создать более
совершенный инструмент ГЧП
,

чем старый
PFI
, который
Министерство финансов Великобритании считает
неэффективны
м
. Создание Пенсионной инфраструктурной платформы
дает возможность

пенсионным фондам разделить риски проектов и в то же время учитывает специфику п
енсионного
рынка Великобритании, в котором преобладают средние и небольшие пенсионные фонды, для
которых самостоятельное участие в крупных инфраструктурных проектах является невозможным в
силу финансовых и кадровых ограничений.

В качестве
аналога механизма
PIP

использовались швейцарский
IST

и австралийский
IFM

Investors
,
которы
е

объединя
ю
т средства пенсионных фондов для дальнейшего инвестирования.
Основателями Пенсионной
инфраструктурной

платформы выступили 10 пенсионных фондов

Великобритан
ии
, включая
Railway

Pensions

Trustee
.

Задача Пенсионной инфраст
руктурной платформы состоит в фо
рмиров
а
нии инвестиционно
го
портфеля объе
мом в 2 млрд
.

фунтов стерл
ингов. В настоящее время
инвестированы
уже около 1
млрд
.

фунта стерлингов
, а

Пенсионная инфраструктурная платформа находится в процессе сбора
средств для дальнейших инвестиций. Руководство
PIP

поставило перед собой задачу
достичь
доходность на 2
-
5 п.п. выше
классических фондовых

индексов.

Среди проектов, в кот
о
рые инвестировала П
енсионная инфраструктурная платформа
,

можно
выделить такие как
Thames

Tideway

Tunnel
, который станет ключевым компонентом новой
канализационной инфраструктуры Лондона, приобретение 6 площадок солнечной энергетики с
установленной мощностью 60
MW

(приобретен
ы у
Trina

Solar
),
участ
ие в сделк
е

по приобрет
ению
паромной линии
Red

Funnel

и другие.


17

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©

Ржотйпооьк хпое дптфебстугжооьц тмфзбъйц дсбхтугб Тусбулмбке (
Strathclyde

Pension

Fund
,
SPF
)

является одним из крупнейших фондов Великобритании в категории местных
пенсионных фондов, с 223 тыс. участников и 20 млрд
.

фунтов
стерлингов под управлением.
SPF
обеспечивает пенсии
муниципальных служащих, полицейских
,

пожар
ных
, сотрудников
университетов
и иных категорий работников общественного сектора
12 муниципальных единиц западной Шотландии. В Совете
директоров Пенсионного фонда представлены как местные органы
власти
,

так и профсоюзы соответствующих категорий служащих.

С

2009 года Пенсионный фонд государственных служащих графства
Стратклайд
осуществляет инвестиции

в активы, которые не
вписываются в стандартные инвестиционны
е

решения фонда. Большая часть
таких

инвестиций
проводится через инфраструктурные инвестиционные фон
ды, которые могут быть направлены на
отдельную отрасль (такую как солнечная энергетика)
,

либо могут

быть

инвестирова
ны

в
инфраструктуру и иные виды реальных активов в
целом
. Пенсионн
ый

фонд государственных
служащих графства Стратклайд

провел с 2009 года 2
2 сделки с реальными активами

на сумму 412
млн
.

фунтов стерлингов. При этом 338 млн
.

фунтов стерлингов выделенных средств еще не
проинвестированы
,

эта

возможность сохраняется
в

будуще
м
.

В

частности,
Пенсионны
й

фонд

государственных служащих графства
Стратклайд

вложил

-

30 млн
.

фунтов стерлингов в инвестиционный фонд, специализированный на инвестициях в
больницы, образование и социальное жилье
Equitix

Fund

IV
,

-

5 млн
.

фунтов стерлингов в венчурный фонд
Epidarex

Capital
, специализирующийся на
инвестиц
иях в биотехнологии,

-

15 млн
.

фунтов стерлингов в фонд
Alph
а
Real

Capital

Social

Infrastructure

Fund
, который
специализируется на социальном жилье для инвалидов.

Как правило,

инвестиции Пенсионного фонда государственных служащих графства Стратклайд
сред
него или малого размера

совершаются
в диверсифицированный портфель фондов.


Рбс
у
ожстугп нжтуоьц ржотйпооьц хпоепг

(
Local

Pensions

Partnership
) основано
Пенсионным
фондом государственных служащих Ланкашира

(
Lancashire

County

Pension

Fund
)

и Пенсионным фондом
государственных служащих Лондона (
London

Pensions

Fund

Authority
) с целью лучшего управления инвестиционным
процессом, контроля рисков и администрирования пенсий
,
при этом снижая стоимость данных услуг для пенсионных
фондов
. Услуги
Партнерства доступны как фондам
-
учредителям
,

так и иным пенсионным фондам. Учреждение
Партнерства местных пенсионных фондов происходит в рамках общей тенденции к консолидации в
британском пенсионном секторе
, осо
бенно в среде пенсионных фондов
государственн
ых служащих
местных органов власти, которых в Великобритании 89.

В июле 2017 года Партнерство местных пенсионных фондов объявило об учреждении Глобального
инфраструктурного пенсионного фонда (Global Infrastructure Fund), с активами на 688 млн. фунтами
18

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©

стер
лингов под управлением. В дальнейшем Партнерство намерено собрать около 1,5 млрд. фунтов
стерлингов под управлением Глобального инфраструктурного пенсионного фонда. Глобальный
инфраструктурный пенсионный фонд будет сосредоточен на инвестициях в инфраструкт
уру
Великобритании, стран Европы и Северной Америки. Предполагается, что 20
-
30% активов
инфраструктурного фонда будут инвестированы в другие инфраструктурные фонды, в то время как
70
-
80% будут инвестироваться и управляться Глобальным инфраструктурным пенси
онным фондом
непосредственно
.


IV

СБИЕЕМ.
ЭЛТРЕСУОПЕ НОЕОИЕ

19 йямё 2017 дпеб

Давид Бли
цстейн (
D
avid
B
litzstein
), консультант пенсионных фондов и глава
компании Blitzstein Consulting LLC,

опубликовал статью о развитии пенсионных фондов в США

и
преодолении дефицитов
в американской пенсионной системе. В своей стат
ье г
-
н Блицстейн
указывает на то, что
в результате финансового кризиса и низкой доходности
дефициты пенсионных
фондов стали повсеместным явлением в США, и что в поиске решения необходимо оп
и
р
аться

на
новые подходы. Как один из вариантов
автор статьи

предлагает фондирование дефицита
пенсионных фондов за счет государственной (федерального, регионального и муниципального
уровней) собственности
,

которая будет передана в пенсионные фонды. Поскольку государственная
собственность в США
(по оценкам аналитико
в
-

18 трлн
.

долларов,) намного превышает дефицит
пенсионной системы, это решение даст возможность полностью закрыть вопрос. При этом передача
актива пенсионному фонду не обязательно должна ознаменовать его утрату для государства
.
Пенсионный фонд сможет пе
редать актив в долгосрочную аренду (лизинг) государству, что
позволить государству продолжить пользоваться активом и создаст для пенсионного фонда
стабильный долгосрочный поток денежных средств.

3 йямё 2017 дпеб

Андрю Джонс (
Andrew

Jones
),
з
аместитель министра финансов

Великобритании
,

выступил на

открытии

Фонда инвестиций в цифровую инфраструктуру (
Digital

Infrastructure

Investment

Fund
). В своей речи г
-
н Джонс подчеркнул важность инвестиций в цифровую
инфраструктуру для будущего
экономики Великобритании. Правительство Великобритании
планирует инвестировать в цифровую инфраструктуру 400 млн
.

фунтов стерлингов с целью
привлечения дал
ьнейших частных инвестиций.


V

СБИЕЕМ. НЕСПРСИаУИа


26
-
28
й
ямё 2017 дпеб

в Торонто

(Канада)

состоялся
круглый
стол
Тихоокеанского институт
а

пенсий и инвестирования (
Pacific

Pensions

&
Investment

Institute
).

Участники обсудили последствия
политической нестабильности для инвестиционных решений,
специфику управления активами в условиях низкой доходности,
роль долгосрочного капитала, специфику канадской пенсионной
системы и другие вопросы. Среди участников был
и представители пенсионных фондов, иных
институциональных инвесторов, консультанты, аналитики и два бывших премьер
-
министра (Канады
и Венгрии).

19

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©


24
-
26 йямё 2017 дпеб

в Сингапуре состоялась
третья
ежегодная конференция, посвященная
инфраструктурному проектному финансированию

(3
rd

Annual

Infrastructure

Project

Financing

Conference
)
.
На
конференции обсуждались структуры ГЧП
, проведение
тендеров
и закупок в про
цедурах

ГЧП,

разработка ГЧП
-
проектов банковского качества и моделирование финансовых показателей проектов ГЧП.
Обсуждались также альтернативные источники финансирования
, такие как проектные облигации,
субординированный долг и исламское финан
сирование. На конференции присутствовали
представители банков, проектов ГЧП, ООН и Британского содружества.

13
-
14 йямё 2017
дпеб

в Британской Колумбии

(Канада
)

состоялся
12
-
й ежегодный канадский инфраструктурный
финансовый форум (12th Canadian Annual Infrastructure
Finance

Forum)
, который посвящен инвестициям в
инфраструктурны
й сектор канадской экономики, а также
инвестициям канадских пенсионных фондов и
институциональных инвесторов в инфраструктуру за рубежом. В форуме приняли участие
представители финансового сектора, инвестиционного сообщества и
государственных органов
власт
и.


V
I

СБИЕЕМ. УЕСНИОПМПДИа

Х
йоботпгп
ж

иблсьуй
ж рспжлуб / тежмлй

Финансовое закрытие



условный термин, который определяет тот момент в проектном
финансировании, когда все необходимые условия, описанные в проектных соглашениях (
Term

sheet
, тарифное соглашение, финансовые модели, страховые
и иные), достигнуты и денежные средства, необходимые для
реализации проекта, распределяются от кредиторов к
дебитору.

Под необходимыми условиями понимаются также отложенные
условия. Если отложенные услов
ия отсутствуют, то в таком
случае подписание основных соглашений является финансовым закрытием и наступает
практически сразу. К примеру, при реализации проекта Ravenhall Prison Project (2014 год) в штате
Виктория в Австралии финансовое закрытие наступило н
а следующий день после подписания
основной документации. В то же время, при строительстве 4
-
го контейнерного терминала в порте
Jawaharlal Nehru в Индии (2014 год), достижение финансового закрытия потребовало 180 дней.

Могут быть и более существенные сроки
достижения финансового з
акрытия проекта.

Отложенные условия могут быть разнообразными
,

они зачастую выходят за рамки чисто денежных
или финансовых обязательств сторон
:



Согласование всех решений по земле, на которой будет создан проект



Согласование всех
экологических вопросов



Согласование и получение разрешений в органах местной власти

20

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©



Прохождение общественных слушаний



Согласование финансовой модели и подписание соответствующей документации



Получение положительных отзывов от независимых технических, юриди
ческих,
финансовых, страховых и экологических консультантов



Подписание необходимых документов с государственными и иными официальными
инстанциями для размещения финансовых инструментов.



Подписание дебитором/концессионером необходимых соглашений с концедент
ом

В

том случае, когда финансирование распределяется в нескольких траншах, достижение условий
для распределения первого транша, как правило, счита
ется

финансовым закрытием.

Таким образом, механизм финансового закрытия
закреп
ляет

распределение рисков в про
екте
:

кредиторы
несут

только финансовые риски, в то время как технические, политические
,
институциональные, общественные

и иные риски
берет

на

себя

дебитор.



21

www
.
investinfra
.
ru

Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру ©

РСИМПЗЕОИЕ
.
ПТОПГОЫЕ ИТУПШОИЛИ

European

Investment

Bank

-

www
.
eib
.
org


World B
ank

-

www.vsemirnyjbank.org


Pensions & Investments Online
-

www.pionline.com


Investments and Pensions Europe
-

www.ipe
.com


IJGlobal


www.ijglobal.com


Local Pensions Partnership

-

www.localpensionspartnership.org.uk


Pensions Infrastructure Platform

-

www.pipfunds.co.uk


Universities Superannuation Scheme

-

www.uss.co.uk


Railways Pension Scheme
-

www.railwayspensions.co.uk


Strathclyde Pension Fund

-

www.spfo.org.uk


Financial Conduct Authority
-

www.fca.org.uk


Canada Pension Plan Investment Board
-

www.cppib.com


Ontario Municipal Employees’ Retirement System
-

www.omers.com


Ontario Teachers’ Pension Plan
-

www.otpp.com


Public Sector Pension Investment Board
-

www.investpsp.com


Parkway Properties
-

www.corporate.pky.com

IPE Real Estate
-

www.

realestate.ipe.com












В работе над материалами информационно
-
аналитического бюллетеня «Пенсионные фонды и
ин
ф
р
а
с
т
р
у
к
т
у
р
н
ы
е

инвестиции за рубежом» №
1
, ию
ль

2017 года принимали участие

Светлана Бик (руководитель проекта), Мария Головко, Семен Коробов, Елена Фролкина


Приложенные файлы

  • pdf 15087572
    Размер файла: 947 kB Загрузок: 0

Добавить комментарий